继2015年在美上市后，中国品牌电商服务商宝尊电商近日在港交所主板挂牌，完成二次上市。
宝尊电商与第一大股东阿里巴巴深度绑定，收入高度依赖天猫平台。分析师认为，电商代运营行业缺少核心竞争力，盈利和上升空间有限。
资本市场对宝尊电商反响平平，截至10月8日，其股价报收82.85港元，较发行价82.9港元略有下滑。
GMV猛增，净利增速骤减
宝尊电商成立于2007年，为飞利浦、耐克、微软等250个品牌提供服务，以经销模式、服务费模式及寄售模式进行代运营，业务覆盖天猫、Lazada(阿里控股的东南亚电商平台)、拼多多等平台。2015年，宝尊电商登陆美国纳斯达克，成为品牌电商第一股。
近年来，宝尊电商发展迅猛，GMV由2017年的191.1亿元增至2018年的294.2亿元，增长至2019年的444.1亿元，年复合增长率为52.4%。营业收入保持两位数增长，2019年达到72.3亿元。
今年第二季度财报显示，宝尊电商实现营收21.5亿元，同比增长26.3%。其中，产品销售业务营收为9.3亿元，同比增长9.3%;服务营收为12.2亿元，同比增长43.2%。
但归属于母公司股东净利润增速浮动较大，在2015年扭亏后连续两年实现高增长，2016年同比增长283.0%至8663万元，2017年同比增长141.1%至2.1亿元，此后增速骤减，2018年降至29.1%，2019年继续下探至4.3%。
依赖天猫平台，未来竞争加剧
品牌电商服务商作为连接品牌商、平台方、消费者的纽带，其核心价值在于提升了商品生产、流通、消费等环节的效率，有效地解决了相关方需求痛点。近年来，中国品牌电商服务商市场规模持续增长。
艾媒咨询发布的《2020H1中国品牌电商服务商行业研究报告》显示，2019年中国品牌电商服务市场规模已突破2000亿元，增速达37.1%，预计2020年有望突破2400亿元。
宝尊电商享受行业红利的同时也遭受现实挑战。其在风险提示中称，公司绝大部分GMV来自天猫销售的商品或提供的服务。如果天猫等电商渠道未能成功吸引消费者，客户或将另寻销售渠道，公司业绩将受到影响。
网经社电子商务研究中心高级分析师莫岱青认为，电商代运营行业面临相同的困难，盈利和上升的空间都有局限性。对于一些品牌来说，代运营公司赚取了一部分利润。当它占的销售比例越来越大时，品牌也会考虑把鸡蛋放到更多的篮子里面。关键的是，电商代运营并没有形成核心的竞争壁垒，过河拆桥的现象在行业也很常见。
此外，行业竞争激烈，而宝尊电商的领先优势并不明显，按照宝尊电商2019年GMV计算，其以7.9%的市场份额占据行业第一的位置，但同时面临丽人丽妆、若羽臣、青岛金王和壹网壹创等强劲对手的竞争。宝尊电商表示，因其与品牌合作伙伴通常不具有排他性，且经销商品并无排他性，预计未来或将面临更加激烈的竞争。
艾媒咨询分析师认为，未来行业竞争加剧，电商品牌服务商的服务能力，规模优势和成长潜力将成三大核心竞争力。(记者 苏畅)
