牛年前两个交易日，公募基金重仓白马股巨震，白酒、新能源、医药等板块龙头股大跌，贵州茅台、宁德时代、药明康德等机构重仓股跌幅均超过5%，美的集团跌幅逾8%，而有色、化工、煤炭等周期板块品种大幅飘红，股市再现结构性行情。
多位投资人士表示，白马股巨震，不排除是机构资金调仓换股所致，从全年投资角度看，公募将在新经济、顺周期和港股稀缺龙头板块等进行均衡配置，并将公司盈利作为投资选股的关键因素。
抱团股大跌 公募调仓换股
春节后开市，A股高开低走，公募抱团股遭遇重创，节前涨幅较大的医疗、消费等行业板块调整较多，受春节期间港股市场带动，周期有色等板块涨幅较大。
针对公募抱团股的大跌，北京一位绩优基金经理表示，不排除是机构调仓的结果。据他透露，他的在管基金去年四季度就减持了估值偏贵的医药、电子行业个股，加仓了相对低估的金融、地产和化工板块龙头，基金组合的整体估值得到优化。
该基金经理认为，受益于全球和我国经济复苏的顺周期板块、成长蓝筹股，虽然长期空间不足，但从2021年全年的角度看，投资性价比相对均衡。
华南一位量化投资部基金经理也透露，从去年四季度开始，已经有部分公募基金开始调仓换股，维持基金组合中整体估值的平衡，调仓的方向主要是卖出一定比例的估值偏贵的消费、医药、科技等股票，投向估值合理甚至低估并出现行业景气度趋势的金融、化工、有色等顺周期股。
“我在1月份就逐渐加仓了化工等顺周期领域，前期一些新能源等领域个股估值太高了，因此基本较少参与。”深圳一位基金经理表示，目前一些龙头股估值较高，性价比不如资质较好的“龙二、龙三”，他也在配置上更偏向这些领域，同时对于一些中小市值的细分领域龙头也逐渐关注。
华南某基金经理表示，白酒、新能源等行业景气度高，估值相对较高。银行、地产长期增长逻辑相对没有那么清晰，但胜在当前估值较低，去年下半年以来经济好转，其实银行也是受益的，短期景气度好转，叠加估值低，所以有资金向银行地产这些相对估值较低的板块流动。
短期调整难改抱团趋势
虽然近期绩优抱团的核心资产调整，但多位基金经理仍看好这一领域长期前景，顺周期或是中短期投资机遇。
德邦基金投资经理孙博巍认为，最近抱团股的调整缘于两方面因素，一是全球复苏和通胀预期抬升，大宗商品价格上涨，市场风格又开始关注顺周期品种;二是央行收紧流动性，高估值的抱团股必然会承压，相对便宜的价值股就没有受到较大冲击。往后看，抱团股调整未必就是彻底的瓦解。就海外经验来看，机构对美股龙头的抱团追逐在过去20年中从未止步，且近10年愈演愈烈，龙头的持股机构数量与持股占比均显著高于非龙头。
“虽然出现高位回调，对于赛道及基本面均为优质的个股，我认为是值得关注的，在预期流动性收缩或将有限的情况下，此类个股仍存在投资价值。” 诺德基金经理应颖说。
招商基金经理王奇玮认为，有两点值得注意，一是绝对估值水平与全社会投资回报率相关，因此肯定会发生波动;二是当某些本就比较依赖创新驱动的行业发生所谓的“尤里卡时刻”给予二线甚至三线公司弯道超车的机会时，一旦长尾的公司把握住机会实现增速中枢反超龙头时，就可能出现估值的快速逆转。
盈利情况成选股关键因素
多位基金行业人士表示，公募基金将更注重新经济、顺周期和港股等跨市场、跨板块间的均衡配置，更关注盈利驱动的优质公司，精选个股、获取个股的超额收益将是牛年投资的主题。
上述北京绩优基金经理透露，今年一季度，他在管理的基金持股集中度更为分散，一是寻找盈利驱动增长的公司，这些公司可以通过较好的盈利增长消化当前偏高的估值;二是随着经济复苏，前期表现不佳的顺周期板块也产生不错的性价比，将为组合创造弹性收益;三是港股市场具有一些A股没有的互联网龙头、创新药、非白酒消费龙头等，部分港股的顺周期板块估值更低，弹性收益也更好，会评判AH股的风险收益比，寻找两大市场间确定性更高的投资机会。
海富通基金公募权益投资总监周雪军表示，总体来看，货币回归正常化的幅度较小，并不会带来显著的估值下杀，核心资产不存在显著风险。整体还是存在机会，重点在于把握经济复苏的主线，进一步依靠“分子端”——即企业内生增长的力量。具体到板块上，周期制造、可选消费以及科技泛消费等值得关注，大金融板块也存在绝对收益的机会;近期涨幅落后的新能源车板块长线仍然值得看好，未来若出现回调则考虑慢慢加大布局。
博时基金宏观策略部表示，在结构上，看好受益节后复工复产与全球再通胀预期的化工、有色板块，成长类电子、计算机、新能源车、医药板块也是短期阻力较小的方向。中期随着“紧货币+紧信用”阶段确认，食品饮料、家电、银行过往相对收益占优。对于港股市场，继续维持中期看多、性价比好于A股、震荡中逐步上车的观点不变。
德邦基金表示，展望后市，估值将在一定程度受压，业绩驱动将是主要定价因素，市场将呈现震荡行情，结构表现上会更均衡，配置上更偏重估值合理而业绩确定性强的板块和个股。此外，今年可以积极关注港股市场。今年以来的南下净买入已超去年全年的一半，叠加海外持续放水，港股有望一改以往流动性不足的困境。(中国基金报记者 方丽 李树超)
