进入2023年，随着疫情影响消退，以旅游为代表的线下消费迅速复苏，国内经济呈现出向好态势。
这一乐观预期也表现在游戏行业上。今年以来，以游戏为代表的文娱类上市公司股价表现位居全市场前列。截至3月31日，游戏ETF一季度上涨59.11%，涨幅全市场第一。
但是我们注意到，作为游戏产业的“一体两面”，作为电子游戏和线下经济融合的电子竞技产业，并没有引起资本市场足够的关注。
在今年9月，杭州亚运会即将举办。在本届亚运会上，电子竞技将首次作为正式比赛项目进入到国际大型体育赛事中。毫无疑问，杭州亚运会将给电竞产业和相关企业带来莫大的发展机遇。事实上，这些变化已经开始发生。
最典型的变化在社会传播层面。4月16日，经济日报发布了《正视电子竞技产业的价值》文章，肯定电竞产业具有的科技引领、促进就业等价值，这些正面认可代表了社会和大众对电竞产业态度的转变。
近期，中国广播电视总台成立了国家电子竞技发展研究院，这也被认为是电竞回归央视这一主流传播平台的预兆，其中蕴含的意义和价值不言而喻。
作为中国用户群体最多、年轻群体最为喜爱的体育项目，近年来电子竞技产业已经进入了规范化发展阶段。而杭州亚运会的举办，将电子竞技这一产业正式推向台前，将进一步推动电子竞技产业生态发展成熟。
可以说，电子竞技产业已经逐渐演变成一个雏形初具的风口。那么，作为投资人我们应该如何掘金电竞赛道？
01 电竞赛道火热，亚运年带来新契机
之所以说当前电竞产业处于一种被低估状态，是因为在过去二十年的发展中，中国电竞产业已经积累了巨大的潜力有待释放。
行业规模来看，疫情之前，电竞产业保持高速增长。而在三年疫情期间，中国电竞产业规模依然保持在较高水平。2022年，中国电子竞技产业收入规模为1445.03亿元，受疫情影响同比出现一定下滑，但产值较疫情前的2019年仍然增加了31.10%。
更为重要的是，电竞产业已经形成了庞大的群众基础和更健康的用户结构，商业化潜力巨大。
截至2022年末，我国电子竞技用户规模约有4.88亿人，这一数据远超足球、篮球球迷数量，这意味着电竞有着更为广泛的用户基础。
与此同时，与其他体育项目不同，电子竞技用户结构更为健康。2022年，在中国电子竞技用户中，男性用户占比56.40%，女性用户占比43.60%，而足球、篮球等项目男性粉丝数量往往是女性粉丝群体的两倍以上。
从消费市场角度来看，女性用户比例更高对电竞赛事商业赞助、IP开发和运营、赛事内容等方面产生一定积极影响。
此外，由于互联网和移动电子设备的普及，电竞用户在城市层级间分布更为均匀。其中，四线城市及以下的下沉市场用户规模极大，且增长更为明显，存在极大的市场空白，有望成为电竞产业发展的新方向。
2020-2022年，电竞产业发展受到了疫情的压制，潜力未能得到充分释放。而今年九月的亚运会，无论在时间节点还是行业发展节点上均有着重要意义。
作为疫后复苏的第一年，杭州亚运会这样的大型体育赛事对电竞产业的放大效应不容忽视。
如北京冬奥会对冰雪产业的带动，仅张家口一地，北京冬奥会举办一年来参与冰雪运动人次突破600万，吸引冰雪产业项目总投资额688.61亿元，冰雪装备产业年产值达到17.78亿元。
对于当前电竞产业来说，首届将电竞纳入正式比赛项目的杭州亚运会有望带领中国电竞重回增长快车道，引领电竞产业规范发展。对于电竞产业和电竞相关企业来说，这将是前所未有的发展机遇。
02 电竞项目入亚，腾讯、电魂率先受益
回到产业链本身，杭州亚运会对电竞产业的放大效应，将最先展现在入亚的电竞项目对开发商的业绩变化上。
这是由电竞项目本身特点和当前国内电竞产业发展现状决定的。与传统体育项目不同，电竞项目有着明确的商业版权，且归属于游戏项目开发商。因此，电竞赛事的举办必然对游戏开发商业绩带来或大或小的影响，
而在中国电竞产业中，游戏收入贡献了超过8成份额。根据相关统计，2022年中国电子竞技游戏收入达到1178.02亿元，占电竞产业收入总量的81.52%；电竞赛事内容直播收入占比为15.28%，赛事收入、俱乐部收入和其他收入合计占比不到4%。
这些特点也决定了，杭州亚运会的举办，腾讯控股和电魂网络将率先受益。
在本届亚运会上，《英雄联盟》《王者荣耀(亚运版)》《和平精英(亚运版)》《Dota2》《梦三国2》《街霸5》和《FIFA Online 4》成为正式比赛项目。
其中，《王者荣耀》和《和平精英》两款手游项目版权均归属于腾讯控股（00700.HK），《英雄联盟》（LOL）由美国拳头游戏开发、内地由腾讯游戏代理运营，《梦三国2》由电魂网络开发，《Dota2》、《街霸5》和《FIFA Online 4》分别由Valve、卡普空和EA开发。
可以看到，腾讯控股和电魂网络是唯二的国内游戏开发商，也将最先承接到亚运会带来的发展红利。
在资本市场上，腾讯控股和电魂网络也是目前电竞属性最浓厚的两大标的，具有极大的稀缺性。尤其是电魂网络，是A股唯一一支亚运会电竞直接受益股，其旗下《梦三国2》也是当前市场上为数不多的国风电竞产品，稀缺属性更强。
在《梦三国》这款游戏的角色和玩法设定中，电魂网络通过细致的文献考证，结合游戏美学，对三国历史人物进行还原，并加以恰到好处的创新，成为了国风类MOBA的典型代表，吸引了庞大的游戏玩家。
事实上，亚运会上电竞项目的竞赛，将直接带动相关游戏产品用户关注度、活跃度和付费率，带动游戏流水提升。在大型赛事中，尤其是MOBA类和FPS类电竞项目，冠军皮肤等产品为游戏企业贡献了大量收入。以拳头游戏旗下5V5战术FPS游戏《VALORANT》为例，2022年其披露的冠军皮肤实际销售额应在4000万美元以上。
腾讯控股和电魂网络也将受益于此。尤其是电魂网络，《梦三国2》玩家群体并不像《王者荣耀》这样大众化，而随着亚运会的举办，《梦三国2》直接面对广泛的玩家群体，有望借助亚运会实现“破圈”，带动业绩的迅速增长。
可以预见，随着亚运会的举办，腾讯控股和电魂网络有望借助亚运会迎来巨大的发展机遇，进入新的发展阶段。
03电竞生态愈发成熟，电魂网络有望迎来新突破
长期来看，杭州亚运会对电竞产业的最大价值在于促进电竞产业生态的成熟。
在传统体育赛事中，体育转播、体育营销、场馆运营、体育产品开发等产业形态极为成熟，转播权收入、门票收入、赞助收入、衍生品收入结构组成合理，形成了稳定的商业模型。
但在电竞产业中，上文提到，当前电竞产业中游戏收入占了8成以上。与之对应的是，赛事转播、门票收入、赞助收入等产业业态占比极低，转播和赞助收益与其关注度极不匹配。
具体来看，2019年底B站以8亿元价格拍得了《英雄联盟》全球总决赛中国地区三年独家直播版权，这已经是最顶尖电竞赛事在国内的最高价格了。而对比来看，2020年腾讯买下NBA独家数字媒体转播权5年版权的价格是15亿美元。
而杭州亚运会正是推动电竞产业生态发展成熟的关键节点。
电竞项目正式入亚，将对电竞产业在社会形象、人才培养、赛事转播、商业赞助、衍生品销售、门票运营、场馆运营等方面带来全方位的促进作用，推动产业生态进一步成熟，率先布局电竞产业链的企业将具备先发优势，持续深耕电竞产业链的电魂网络有望实现新突破。
早在2012年，电魂网络（603258.SH）就在国内创建了首家国产电竞品牌——娱乐星赛季，在2015年《梦三国2》职业联赛(MPL)成为国产游戏第一个职业电竞联赛，相关系列赛事长期持续运营，积累了深厚的玩家基础。
在电竞人才培养上，电魂网络参与制定了《高等职业教育本科电子竞技技术与管理专业》标准的制定，并取得了杭州市人社局批准的电子竞技员5-2级、电子竞技运营师4-2级的职业等级认证机构资质，可在杭州市面向社会开展电子竞技相关人才的职业等级认证工作。
除了自有布局外，电魂网络也在通过投资进行产业链布局。早在2017年，电魂网络就投资了头部游戏主播经纪公司——大鹅文化，引入直播、短视频的形式对公司赛事以及游戏进行宣传与比赛直播；2019年投资奥义电竞，主要提供电竞赛事执行与设备检测以及视频制作等业务，为更多的非职业选手提供更多的赛事。2022年，电魂网络与e游小镇合作，打造以《梦三国2》赛事为核心的电竞生态产业链。
可以看到，电魂网络在电竞赛事运营、人才培养、产业链布局等领域已经形成了领先优势。而随着电竞产业生态愈发成熟，电魂网络的领先布局的商业价值将进一步展现，带动电魂网络电竞业务实现新突破，有望成为电魂网络第二增长曲线。
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